限硫令：市场的不确定性加剧燃料油价格波动

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虽然石油市场近期受到了地缘政治事件的影响，但地缘政治事件并不是影响低硫油和高硫油之间的价格差异波动的唯一因素，不确定性也是燃油价格产生波动的主要原因。

航运界人士痛苦的意识到，船东们在不到两个月的时间里将不能再使用硫化物排放量超过0.5%的燃油，除非他们在船上使用一个洗涤器。然而现在绝大多数的船舶正在使用含硫量为3.5%的高硫油，因此限硫令对航运业带来了巨大的挑战。

虽然航运业一早就知道限硫令实施的最后期限，但是随着2020年的临近，不确定性正在日益成为市场的特征之一。燃料油价格波动的加剧已经成为2019年下半年的新常态，新加坡港高硫油的价格在不到一个月内暴跌了45%。

BIMCO的首席航运分析师Peter Sand先生认为，“燃料油的价格差说明了燃油价格在过去的几个月中经历了动荡。同样，价格差也说明了市场对未来充满不确定性的原因。从10月1日到11月1日，鹿特丹港的高硫油和低硫轻柴油之间的价格差扩大了21%，从每公吨229美元涨到每公吨277美元。”

与其他燃料油一样，低硫油的价格也受到石油市场潜在冲击的影响，但是低硫油的价格波动性较小，并且在2019年的价格区间内基本保持不变。相反，高硫油的价格最近开始大幅波动。

BIMCO的会员可以使用BIMCO网站上市场报告部分中提供的燃料油价格工具来进一步研究燃料油价格的波动。该工具基于MABUX提供的每日信息，显示了全球32个港口的燃油价格。该服务仅适用于BIMCO会员。

市场中多次出现突发事件

快速回顾市场可以为近期的发展提供一些线索。六月底时，高硫油市场似乎出现了一次突发事件。新加坡港的高硫油价格在短短的14天内从每公吨370美元上涨至每公吨502美元。考虑到前6个月市场的稳定性，这是一个巨大的价格变化。之后几周，价格逐渐跌至每公吨330美元，这也从2017年到当时的价格最低点。

高硫油的价格在8月和9月初继续回升并且超过了之前的水平。然后，9月14日市场再次震荡：无人机袭击了沙特阿拉伯的石油设施。布伦特原油价格上涨了20%，随后燃料油市场也随之上涨。9月17日，新加坡港的高硫油价格飙升至每公吨590美元的天价。然而，高点只是昙花一现，新加坡港的高硫油价格随后逐渐回落到较低水平，并于10月10日跌至每公吨323美元的新低。

Peter Sand先生认为，“诸如沙特阿拉伯受袭之类的地缘政治事件无疑会对燃料油市场带来冲击，但是近期高硫油和低硫油之间价格差的波动并不能完全归咎于地缘政治。限硫令的不确定性似乎在一定程度上扰乱了正常的市场条件。有证据表明一些港口通过加大在燃油驳船储存低硫轻柴油的力度，从而收紧了高硫油的市场。”

不同的燃料油可得性

港口之间的燃料油供应情况大不相同，不同港口的燃料油供应情况会对其价格产生很大的影响。诸如新加坡港的一些港口越来越多的关注低硫轻柴油的储存，从而导致高硫油供应减少，引起潜在的价格波动。

后果可能导致2019年下半年新加坡港和鹿特丹港之间的高硫油价格差继续像坐过山车。

这两个港口之间的高硫油价格差在9月17日达到峰值，为每公吨163美元。此后不久，价格差大幅下滑，并于10月10日跌至每公吨13美元的最低水平。

西半球的燃料补给

巴拿马运河作为中美洲主要的燃料供应枢纽之一，也经历了类似的发展。2019年开年至今，低硫油的价格一直保持相对的稳定。而高硫油的价格则在2019年下半年在每公吨300美元到每公吨500美元的范围内大幅波动，高硫油的价格差扩大到了与其自身价格相当的水平。

船东可以通过了解港口之间的不同价格水平来合理安排船的燃料补给，并且节省下大量的燃油费用。然而，近期油价的波动和港口燃油潜在的供给不足对未来一年中的燃料补给作业造成了一定的挑战。

由于基本面的不稳定，假设不同的场景将有所帮助 

市场的巨大不确定性显然干扰了通常的定价机制。BIMCO认为，市场的发展不再是基本面导向，而是由不确定性，投机行为以及对燃油市场走向的担忧所决定的。

一个不再依靠基本面运作的市场将很难预测。相反，我们可以假设有可能的场景。但即使如此，现实很少符合我们的假设。以下的几个场景基于BIMCO的假设。

船东已经准备好了，燃料供应商呢？

随着限硫令的临近，市场上众说纷纭。根据BIMCO最近的报道，虽然船东们已经准备好迎接即将来临的限硫令，但是燃料油市场还没有准备好。港口之间的燃料供给能力会有很大的差异，并且主要燃料供给枢纽的充足供应量可能不足以缓冲限硫令带来的冲击。相反，另一些人则预测新规带来的干扰会更少，并且他们预计业务会在不受阻碍的情况下继续发展。
如果市场没有处于最佳平衡状态，许多试图转嫁额外燃料油成本的船东可能会幡然醒悟。BIMCO强调，只有在市场基本面相对平衡的情况下，船东才有可能转嫁增加的成本。

无论结果如何，限硫令将在监管和运营方面标志着一个时期的变革。

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